Dalton Investments LLC opposes minority shareholder proposal for Tenma Corporation, agrees to company’s own nominations

May 27, 2020z

In advance of the Annual General Meeting of Tenma Corporation (“Tenma”) to be held in June of 2020, Dalton Investments LLC (“Dalton”) provides the following analysis of the proposals anticipated to be brought before the meeting.  As of March 31, 2020, Dalton manages and/or advises certain entities with aggregate holdings of over 13% of Tenma shares.

For Tenma’s Annual General Meeting, minority shareholder Mr. Osamu Tsukasa has proposed nominating his own CEO and board members, as opposed to Tenma’s own nominations.

Dalton, as a long-term shareholder with a track record of constructive engagement with the management of Tenma, supports the company’s nominations, not those of the minority shareholder Mr. Tsukasa. The management of Tenma has always been open to dialogue and engagement with shareholders, and in 2019 improved its capital policy including a Dividend-on-Equity (DOE) based dividend policy and cancellation of treasury shares in addition to the improvement of its underlying businesses. We commend the management of Tenma for their tireless efforts to enhance shareholder value.

While Dalton takes the April 2nd committee investigation report seriously, Dalton has seen evidence of management’s determination to address corporate governance issues, including  announcements  to change the representative director, dismiss the honorary chairman (as requested by a third-party committee), and implement measures to prevent future erosion of corporate governance standards. Dalton opposes the candidates in the minority shareholder’s proposals because (1) Dalton supports the continuity of Tenma’s current management, (2) the shareholder proposal was put forward by Mr. Tsukasa, the ex-honorary chairman who was terminated by the board for his inappropriate influence and behavior, and (3) the proposal includes candidates who oppose the company’s nominations.

Dalton supports the company’s nominations because they provide continuity of the management (Mr. Kaneda and Mr. Sudo), and encourage diversity and independence. Toward that end, Tenma and Dalton have agreed to propose Mr. Shiro Hayashi, Representative Director and CEO of Dalton Advisory KK, as a candidate for board director of Tenma. Both Tenma and Dalton believe that the addition of a candidate with the perspective of minority shareholders and experience in capital markets will be positive for long-term value creation at Tenma.

ダルトン・インベストメンツグループは天馬株式会社の株主総会における株主提案に反対、会社取締役提案に賛同

2020年5月27日

私共、ダルトン・インベストメンツグループは、2015年以降継続して天馬株式会社(以下、天馬)の株式を保有しており、2020年3月末時点において13%超を保有する株主です。本年6月開催予定の天馬の定時株主総会に先立ち、下記を表明いたします。

当株主総会については、会社提案の取締役選任案と株主・司治氏による株主提案の取締役選任案が両立しております。

私共は、長年にわたり天馬と中長期的な企業価値向上を目指した建設的な対話を継続してきた株主として、会社提案の取締役選任議案に賛同を表明いたします。私共はこれまでご経営陣から惜しみない対話の機会を頂き、2019年には業績の大幅改善に加え、積極的な利益還元政策方針(DOE)の策定及び金庫株式の消却と、資本政策面においても企業価値向上の取り組み頂きました。当社経営陣の不断の努力に心より敬意を表します。

4月2日に明らかになった不正行為の事象については私共も深刻に受け止めておりますが、現経営陣はコーポレートガバナンスの改善に向けてコミットメントを示しておられ、既に代表取締役の異動、(第三者委員会より指摘のあった)名誉会長の解任、再発防止策の策定及び公表と矢継ぎ早に対応を行っています。

5月27日に公表された株主提案の候補者の適正について、私共はすべて精査できているわけではありませんが、(1)現経営が進めてこられた企業価値向上推進の連続性を重要視している事、(2)株主提案者が第三者委員会の報告書でもその不適切な影響力が問題となり先般解雇された司治・元名誉会長であり候補者の独立性が疑われる事、(3)就任を拒絶する取締役候補者までが含まれている事、から反対をいたします。

同時に発表された会社提案については、業務執行の要である金田・須藤両取締役の重任により経営の連続性が担保されている上に、多様性・独立性にも配慮された人選がなされており賛同いたします。また公表された通り、私共はダルトン・アドバイザリー株式会社代表取締役CEOの林史朗を天馬株式会社の取締役候補者とすることに同意しております。両者は少数株主及び資本市場の視点を持つ弊社グループメンバーによる貴社取締役会への参画は、ガバナンス面のみならず、多面的に長期的な企業価値向上に資するもの考えております。